一紙《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》（下稱“《規(guī)定》”），既讓股權(quán)投資基金（PE/VC）憧憬發(fā)行公募基金產(chǎn)品募資，也讓他們陷于“PE公募化”的煩惱。
“我們內(nèi)部曾討論過發(fā)行一款公募化PE產(chǎn)品的可行性，卻發(fā)現(xiàn)即使在國際市場，公募化PE基金產(chǎn)品也屈指可數(shù)。”一家國內(nèi)大型PE基金合伙人指出，更關(guān)鍵的是，公募化PE產(chǎn)品還與國家發(fā)改委擬定的備案PE基金出資人數(shù)上限形成沖突。
當(dāng)多數(shù)PE/VC基金還在觀望、誰也不敢“第一個(gè)吃螃蟹”時(shí)，另一批PE卻看到借機(jī)向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的機(jī)會。
公募化PE產(chǎn)品“難解”
誰將成為第一個(gè)發(fā)行公募化PE基金產(chǎn)品的PE機(jī)構(gòu)？
多位大型PE基金負(fù)責(zé)人向記者私下透露，國內(nèi)當(dāng)前PE監(jiān)管政策未必允許公募化PE產(chǎn)品面世。
PE監(jiān)管政策，即此前國家發(fā)改委所采取的資產(chǎn)規(guī)模超過5億元的PE基金備案制度。
按照相關(guān)規(guī)定，完成備案的合伙制PE基金出資人不得超過50位，公司制PE基金出資人數(shù)量則不得超過200人。一旦PE基金出資人數(shù)量超過上限，則容易被發(fā)改委認(rèn)定為“公眾集資”。
為了防止PE基金借道信托等渠道變相公募化，2011年底發(fā)改委還要求集合資金信托的PE出資人（LP）應(yīng)核查是否屬于合格投資者，并計(jì)算其出資人總數(shù)。
“這是一項(xiàng)PE監(jiān)管強(qiáng)硬措施。”一位大型PE基金負(fù)責(zé)人表示，近期他們曾與地方發(fā)改委探討PE機(jī)構(gòu)嘗試發(fā)行公募化PE基金產(chǎn)品的可行性，被告知“目前證監(jiān)會方面與發(fā)改委尚未對某些PE監(jiān)管與業(yè)務(wù)拓展條款達(dá)成最新共識。”
然而，發(fā)改委在PE基金備案制度的操作流程遲緩，這讓PE基金“有空可鉆”。
記者了解到，即使已在國家發(fā)改委完成備案的部分PE基金，也沒有嚴(yán)格按照備案PE基金相關(guān)規(guī)定，按期向國家發(fā)改委相關(guān)部門披露基金最新募資狀況與重大投資項(xiàng)目信息。但這些PE基金卻因完成國家發(fā)改委備案，得到向社保基金募資的資格。
一位接近國家發(fā)改委的人士解釋說，這是由于地方發(fā)改委需要核實(shí)備案PE基金所遞交的PE基金最新運(yùn)營資料，再傳送給國家發(fā)改委，其間需要約半年時(shí)間。
“不過，發(fā)改委對PE基金公眾募資問題相當(dāng)重視，涉及到PE機(jī)構(gòu)發(fā)行公募化PE產(chǎn)品，或許得等到發(fā)改委與證監(jiān)會達(dá)成相關(guān)監(jiān)管共識，才會放行這項(xiàng)業(yè)務(wù)。”他透露，據(jù)他了解，由PE機(jī)構(gòu)發(fā)行的首批公募化PE產(chǎn)品未必屬于股權(quán)投資產(chǎn)品，而是二級市場對沖基金產(chǎn)品。
借道轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理公司
在上述大型PE基金負(fù)責(zé)人看來，前述《規(guī)定》正好給這些PE機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理公司拓展了業(yè)務(wù)空間。
例如，中信產(chǎn)業(yè)基金與鼎暉投資（CDH）都制定轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營戰(zhàn)略。除了各自先后發(fā)行掛鉤房地產(chǎn)投資的夾層基金，中信產(chǎn)業(yè)基金還組建一只二級市場投資團(tuán)隊(duì)，通過建立復(fù)雜數(shù)學(xué)投資模型，給自身投資項(xiàng)目IPO后的退出，尋找獲利最高的交易時(shí)間點(diǎn)。
記者了解到，此前中信產(chǎn)業(yè)基金一直都有意發(fā)行一只橫跨一級市場（股權(quán)投資）與二級市場（證券投資）的對沖性質(zhì)基金（即中信產(chǎn)業(yè)對沖基金）。不過這只基金由于監(jiān)管主體尚未明確，無法向有關(guān)部門備案審批，因而進(jìn)展緩慢。
如今，隨著《規(guī)定》出臺，中信產(chǎn)業(yè)對沖基金或成為首批由PE機(jī)構(gòu)管理的公募化基金產(chǎn)品。
記者致電中信產(chǎn)業(yè)基金人士求證時(shí)，對方表示不予置評。
其他PE基金借道發(fā)行公募基金產(chǎn)品完成向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型，則是通過與公募基金的專戶投資部“合作”的方式。
市場認(rèn)為，一旦PE機(jī)構(gòu)取得資產(chǎn)管理類特別會員身份，等于打通它與公募基金合作發(fā)行公募基金產(chǎn)品募資的通道。目前，部分公募基金管理公司也著手研究以公募基金集合專戶管理形式發(fā)行PE產(chǎn)品的可行性，PE機(jī)構(gòu)則作為產(chǎn)品投資管理顧問的身份“出現(xiàn)”。
“不過，首批由PE機(jī)構(gòu)管理的專戶理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)該以二級市場投資為主。”一位基金公司專戶投資部人士表示，究其原因，主要是PE基金投資組合估值缺乏權(quán)威的測算方式，份額轉(zhuǎn)讓交易制度也有待完善，“相關(guān)產(chǎn)品份額在特定交易場所轉(zhuǎn)讓的可行性，還在研究論證階段”。
記者獲悉，隨著市場傳聞20億管理規(guī)模的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以向證監(jiān)會等部門申請券商資管業(yè)務(wù)牌照，十余家PE機(jī)構(gòu)開始著手遞交相關(guān)申請。
前述PE基金負(fù)責(zé)人透露，相比發(fā)改委要求備案PE基金的出資人最低出資門檻達(dá)到1000萬元，證監(jiān)會對券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品擬定的合格投資者出資門檻略低，容易令擁有券商資管牌照的PE機(jī)構(gòu)面向更大范圍公眾推薦PE產(chǎn)品，造成事實(shí)上的“公募化行為”。（來源：每經(jīng)網(wǎng)）
