“地方政府投融資平臺公司的發(fā)債空間將進(jìn)一步擴(kuò)大”，7月5日，從中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）獲悉。這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬暇徑獾胤秸脚_的資金困境，化解融資違約風(fēng)險。
就在7月3日，交易商協(xié)會剛剛召開主承銷商工作會議，向各家銀行負(fù)責(zé)主承相關(guān)業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人傳達(dá)一系列利好企業(yè)發(fā)債的措施。
交易商協(xié)會人士表示，為落實(shí)“穩(wěn)增長”的政策精神，進(jìn)一步發(fā)揮債務(wù)融資工具市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，協(xié)會將對相關(guān)企業(yè)發(fā)債的要求做出調(diào)整。如按照協(xié)會此前的要求，企業(yè)發(fā)債前須先退出銀監(jiān)會地方政府融資平臺名單，現(xiàn)有望放寬該項(xiàng)要求。
交易商協(xié)會已將涉及的十條措施報經(jīng)人民銀行備案，但具體實(shí)施時間尚未得知。
四類平臺公司或可直接發(fā)債
“目前在銀監(jiān)會地方政府融資平臺名單內(nèi)的企業(yè)，有四類將可以直接公募發(fā)債，包括符合六真原則的產(chǎn)業(yè)類公司，如高速、鐵路等；因全民所有制企業(yè)而進(jìn)名單的；曾經(jīng)退出銀監(jiān)會的名單，但因?yàn)槌薪ǖ胤奖Ｕ戏宽?xiàng)目又進(jìn)入的；國發(fā)19號文可以繼續(xù)融資的，比如地鐵、快速軌道等。”交易商協(xié)會人士解釋稱。
所謂 “六真”即真公司、真資產(chǎn)、真項(xiàng)目、真支持、真償債、真現(xiàn)金流原則。
具體而言，平臺不能是“空殼”公司；不能以無效資產(chǎn)為主；必須是公司或下屬子公司正常經(jīng)營的項(xiàng)目，要避免為融資而將項(xiàng)目主業(yè)臨時并入的情況；政府具有明確的支持措施，且措施落實(shí)到位；有明確、可信的償債計劃，具體體現(xiàn)為非經(jīng)營性收入是否超過30%，地方政府債務(wù)率是否低于100%；和公司必須有穩(wěn)定、真實(shí)的現(xiàn)金流。
此外，原有平臺公司的房地產(chǎn)及土地出讓收入在總收入中占比不能超過30%的規(guī)定也將被放寬。
新規(guī)定表示，土地一級開發(fā)收入不再納入房地產(chǎn)開發(fā)收入30%的限制之內(nèi)。“地方平臺有相當(dāng)多收入來自土地轉(zhuǎn)讓和房地產(chǎn)開發(fā)，現(xiàn)在土地開發(fā)收入不再納入限制之內(nèi)，可釋放部分融資空間。”一位債券承銷員解釋。
但為防止地方政府隨意劃撥平臺資產(chǎn)，協(xié)會要求地方政府相關(guān)部門必須出具說明和承諾文件，必須承諾按照公司法和交易商協(xié)會的要求，不濫用股東權(quán)利、不損害債權(quán)人利益；如果存在政府拖欠、占用企業(yè)資金、不按協(xié)議履行的情況，必須說明情況、原因及解決措施。
除平臺外，包括保障房和鐵道部在內(nèi)的其它主體發(fā)債空間也將被不同程度放寬。例如，鐵道部發(fā)行的企業(yè)債注冊發(fā)行空間被拓寬，鐵道部發(fā)行的鐵路建設(shè)債券不再與MTN共同計算凈資產(chǎn)40%的額度。
另外，保障房的融資亦松動，不再區(qū)分民營或國有屬性。但要求資金必須用于保障房建設(shè)，并須進(jìn)行資金監(jiān)管，包括募集資金和償債資金。此外，根據(jù)凈資產(chǎn)單獨(dú)計算發(fā)債額度的企業(yè)范圍，也由目前的央企擴(kuò)大到所有AA級以上企業(yè)。
有利化解銀行風(fēng)險
“拓寬發(fā)債空間不僅可以緩解平臺資金緊張，化解違約風(fēng)險，也能降低銀行的風(fēng)險。” 一位商業(yè)銀行的投行部人士稱，目前銀監(jiān)會嚴(yán)格監(jiān)管之下，在名單上的平臺公司難以從銀行獲得新的貸款，不能“借新還舊”，資金鏈緊張。
而長期以來地方政府投融資平臺過多依賴銀行融資，使風(fēng)險向銀行集中。直接債務(wù)融資市場的發(fā)展，可有效化解銀行系統(tǒng)風(fēng)險積聚，該人士續(xù)稱。
來自交易商協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月底，我國債券存量占國民生產(chǎn)總值的比例約為52%，不僅遠(yuǎn)低于美國的151.5%和日本的251.6%，也低于發(fā)展中國家的平均水平100%，這一比重很難滿足當(dāng)前及未來一個時期中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要。
“解決地方政府投融資平臺債務(wù)問題，需要采取綜合措施，充分發(fā)揮直接債務(wù)融資的作用無疑是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。”上述銀行人士表示，相對于銀行借款，直接債務(wù)融資可以在不顯著增加貨幣供應(yīng)量的情況下，滿足各類市場主體的資金需求，有利于降低銀行貸款對貨幣供應(yīng)的影響。
除此之外，相比銀行貸款直接債務(wù)融資還有四大優(yōu)勢。
首先是融資成本低，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債利息率明顯低于同期限銀行貸款利率；其二是用款方式靈活，企業(yè)注冊債務(wù)融資工具后，可以在兩年內(nèi)根據(jù)自身需要和市場情況靈活把握發(fā)債時機(jī)與規(guī)模。
此外，融資工具多樣，發(fā)行人既可以通過資產(chǎn)支持等增信手段提高信用等級、降低發(fā)債成本，也可以利用可轉(zhuǎn)換債等工具實(shí)現(xiàn)股權(quán)、債權(quán)的組合融資。而更為關(guān)鍵的是，直接債務(wù)融資提升資金效率，大量中介機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供市場分析等專業(yè)服務(wù)，有助于發(fā)債企業(yè)加強(qiáng)公司治理，不斷提升資金的整體效率。該人士續(xù)稱。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）
